美国耐克公司的财务分析–基于近三年的财务报告

　　随着人民生活水平的提高和各项体育运动的普及，越来越多的人将健康生活和运动联系在一起，这大大增加了体育用品方面的消费，现在我国已经成为全球第二大生产体育用品的国家。另外，2016年国家体育总局发布《体育产业发展“十三五”规划》，可以看出体育用品行业在国家的发展中占据着重要位置。

　　本文选取美国耐克公司作为研究对象，对其行业环境和竞争策略进行分析，主要运用财务分析法对其近三年的财务报表进行偿债能力、营运能力、盈利能力和企业发展能力分析，从而阐述耐克公司的报表中的问题以及提出针对性的解决方法。

　　关键词：耐克公司财务分析财务报表

　　由于国家体育总局的全面健身计划，运动和健康的概念深入人心，中国体育产业有着极为快速的发展。在2006年到2011年这五年期间，我国在体育消费品市场的竞争力明显提升，增长额达到了1760亿元，成为全球第二大体育用品市场。

　　另外，为促进体育产业的发展和全民运动。2014年10月20日，xxxx发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》表明：发展体育事业和产业是提高中华民族身体素质和健康水平的必然要求。这充分肯定了发展体育产业的必要性。因此，在这样的背景下，运动品牌的竞争愈演愈烈，企业想要有更强的实力站在运动消费品市场的前列，就必须对企业的财务状况进行评估，对公司的发展状况和趋势有所了解。

　　体育用品产业作为我国经济发展的一个重要分支，发展本土的运动品牌是其重要的支撑，但本土品牌属于后来者，在运作中仍存在同质化等问题。而美国作为生产体育用品市场领先者，耐克公司作为一家极具代表性的体育用品公司，拥有110年的生产历史。经过几十年的发展，它已经在全球120多个国家中高端的运动品市场占据将近一半的市场份额。1980年进入中国市场，不仅为其带来巨大的海外市场份额，也将先进的运动品生产技术引进中国。因此，耐克公司的财务分析可以为中国体育用品市场的发展带来极大地借鉴意义。

　　另外，本文采用财务分析的方法，是因为财务分析通过各项数据能够更加直观、真实的反映企业的现状。选取耐克公司近三年的财务报表进行纵向比较和选取其同行业公司的数据进行横向比较，能够更好地反映企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和企业发展能力，从而发现耐克公司在财务中的问题并提出解决措施，为同行业的其他企业提供些许借鉴。

　　随着商业的发展，财务报表分析伴随着财务报表的产生而发展起来。在我国，相较于国外财务分析研究的近百年历史，我国只发展了近十年的时间，财务分析研究比较落后。但是，通过学者们的不断实践和研究，中国在财务分析方面有了显著的发展和提高。

　　在财务分析的定量分析方面，罗伟峰（2013）以财务分析、财务管理和管理会计等多门学科为理论依据，对中国中铁公司的重要财务指标进行了相关的定量分析，包括比率分析法。牟韵洁（2017）结合了传统的结构分析法和趋势分析法，运用波特五力模型和SWOT模型，综合评价了企业是否能持续发展。何云凯（2017）使用了定性分析和定量分析的方法，对公司的三大报表进行财务分析，从而发现财务风险的具体环节和风险大小。

　　财务分析会帮助企业认识到自身存在的问题。贾胜罗（2016）从美的集团的利益相关者的角度，对其财务报表中的相关财务指标进行了四大能力的分析，发现美的集团有良好的偿债能力，而总资产周转率降低、销售利润率低和管理费用高等问题。高云（2017）从企业的四大财务指标出发，发现格力电器的研发费用虽然一直较高，但是从企业的发展战略来看，即使这会对目前的利润有所影响，但是长期的经济效益才是企业发展的目的。李聪（2018）通过财务分析观察到贝因美公司的存货大量积压、应收账款坏账持续增加和长期偿债能力弱等问题。

　　靳思敏和陈宁（2018）针对财务分析中短期偿债能力弱的问题，提出了通过强化公司的财务管理来监督公司的资产分配和资金的合理使用。姚芳红（2016）对中国移动财务分析中流动资产利用率不高的问题，提出了改善资产结构，提高资产利用率的建议。另外，针对公司竞争力降低，他提出了推进企业的战略转型和改善收入结构的方案。

　　1.研究内容

　　本文以美国耐克公司为例，对其近三年的报表进行财务分析，从中找出其不足并提出解决方案。文章主要分为六大章：

　　第一章，引言部分。主要阐述了本文的研究背景与意义、文献综述、研究内容与目的和研究过程和方法。

　　第二章，阐述财务分析的基本含义、对象、意义、基本方法和局限性。

　　第三章，分析耐克公司的背景、行业环境以及竞争策略。

　　第四章，根据耐克公司三年的财务报表进行四大能力的分析：偿债能力、营运能力、盈利能力和企业发展能力分析。

　　第五章，根据以上的分析，阐述耐克公司存在的问题及其相关建议。

　　总结全文，得出本文的主要结论。

　　2.研究目的

　　我国的体育用品行业同质化现象严重，截止2014年，我国体育用品制造企业有3000多家，然而绝大多数都是技术含量和附加值低的小型企业，竞争力不足。虽然有价格低的优势，但是随着社会的发展和人民生活水平的提高，价格已经不能成为被购买的主要因素，现在的消费者更注重产品的创新和差异性。反观美国耐克公司，作为一个知名的运动品牌有超过3000名的科研人员，每年投入大量的研发费用用作产品创新。因此，本文以耐克公司为研究对象，分析其近三年的财务报表，从而得到关于中国体育产品行业如何更好的发展的启示。并通过财务分析，可以发现耐克公司出现的问题，以此对中国体育产品行业起警示作用。

　　本文首先采用了波特五力分析法和SWOT分析法对耐克公司的行业环境和竞争策略进行了分析，在此基础上运用财务分析法对其财务报表进行了偿债能力、营运能力、盈利能力和企业发展能力分析，从而发现分析中体现的问题并提出建议，为我国同行业公司提供借鉴。

　　具体方法如下：

　　1.比较分析法：通过对耐克公司财务报表各项指标的比较和与同行业公司相关指标的比较，来判断公司现有阶段是否存在问题。

　　2.比率分析法：对耐克公司近三年财务报表中的各项指标进行比率运算，来对比三年公司财务状况的差异。另外通过和同行业公司水平的比较，可以看出公司的经营状况。

　　3.趋势分析法:对比相同指标在耐克公司近三年财务报表中的变化，通过过去的发展趋势来判断公司需要实施的战略。

　　4.波特五力分析法：对耐克公司同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力和购买者的讨价还价能力进行分析，判断此行业的环境。

　　5.SWOT分析法：分析耐克公司内部的优势、劣势以及外部的机会和威胁，从而判断公司目前的发展状态，预测将来的发展方向。

　　财务分析依据会计核算和报表资料及其他相关资料，采用专门的分析技术和方法，对经济组织过去和现在相关的筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动进行盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力状况的分析与评价。另外，为了让企业的相关利益者了解企业，通过对财务报表的分析，公司的利益相关者不仅可以了解公司的现状，还可以为以后公司的战略政策提供指引。

　　财务分析主要是针对公司的筹资活动、投资活动和经营活动。财务分析就是对信息使用者需要的信息进行不同的分析，从而为信息使用者提供可靠和有用的信息。另外，依托得出的信息，管理者可以对公司的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力有所了解，从而为公司未来的发展作出符合现状的战略。

　　2.3.1比较分析法

　　对比财务报告不同期间的相同指标，通过它们的增减变化，判断公司的经营状况和财务状况，并通过现状揭示公司现有的问题。另外，判断对比指标的可比性是非常重要的，必须要保证指标的内容、时间长度和计算单位等方面的一致性。尤其是同类公司进行比较的时候更要注意企业之间是否存在可比性。

　　2.3.2比率分析法

　　将财务报表中不同时期的各项相关指标进行比率运算，来判断公司的财务活动。另外，财务分析者的目的是不同，分析者包括债权人、政府和其它利益相关者。作为投资者，需要考虑的是企业的盈利能力、偿债能力、周转能力和发展能力。

　　2.3.3趋势分析法

　　通过对财务报表不同期间的相关指标进行纵向对比，与同行业的公司进行横向比较，能够更好的判断公司的发展状态，进而为预测公司的发展提供帮助和依据。另外，趋势分析法作为一种动态的分析可以更好地补充前两种方法静态分析的不足，使分析更加全面。

　　1972年，耐克公司正式成立，在美国的俄勒冈州设立了总部，主要的经营领域是运动鞋、运动服装和体育用品。它的商标是一个小钩子，像一道闪电简洁有力，充分地展示了它的产品的爆发力。另外，它的理念告诉消费者你只要愿意去奋斗，就会超越一切。这种激励式销售与人们的生活态度结合在一起，是它成功的因素之一。

　　2001年，由于大量的资金投入新产品的研发，耐克首创的气垫技术给体育用品产业深深地震撼。这项技术大大地减轻了剧烈运动时脚踝受到的冲击，吸引了大量爱好运动者的目光，使耐克的销量节节攀升。现在，它已经从一家小小的鞋业公司成长成了行业的霸主，占据了全球120多个国家中高端运动品市场中将近一半的市场份额。

　　耐克公司虽然包罗大量的体育用品制造，但它的主要业务还是生产运动鞋。运动鞋占总业务的一半以上，定位相对来说处于中高端水平。由于运动鞋很少受季节性的影响，它的销量趋于稳定，但是如果碰上重大体育赛事的举行，运动鞋的销量会有明显的提升。在美国，整个行业相对成熟，这就导致利润的潜力并没有那么大，但仍然存在激烈的竞争。并且由于时尚潮流的日新月异，运动鞋的生产仍有很大的创新空间。

　　3.2.1行业环境分析

　　耐克公司虽然包罗大量的体育用品制造，但它的主要业务还是生产运动鞋。运动鞋占总业务的一半以上，定位相对来说处于中高端水平。由于运动鞋很少受季节性的影响，它的销量趋于稳定，但是如果碰上重大体育赛事的举行，运动鞋的销量会有明显的提升。在美国，整个行业相对成熟，这就导致利润的潜力并没有那么大，但仍然存在激烈的竞争。并且由于时尚潮流的日新月异，运动鞋的生产仍有很大的创新空间。

　　3.2.2行业的波特五力分析

　　(1)供应商的议价能力

　　作为一个供应商，它在行业中的议价能力主要受行业状况和产品重要性的影响。供应商在议价时主要通过提高产品价格和降低产品质量来影响买家的收益率。耐克公司将其大量的生产都外包给亚洲国家，从中获取廉价的劳动力。因此，供应商处于劣势。

　　(2)购买者的议价能力

　　购买者与供应商相反，通过降低产品价格和提高产品质量来提高自己的收益率。但是，买方议价能力会受客户购买产品的数量、客户转而购买其他替代产品所需的成本、客户所各自追求的目标影响。耐克公司作为一个有品质保障的品牌，主要是零售，因此，购买者在议价时相对较弱。

　　(3)新进入者的威胁

　　新进入者一方面可能会携带的新资源和新生产力，但是另一方面会影响现有企业在一个行业的部分市场份额，并且与这些企业争夺资源，最终导致原有企业的收入下降，甚至影响它们的生存。耐克公司因其知名度高，消费者忠诚度相对较高，新进入者很难对它造成威胁，反而是这些新进入者会面临许多挑战。

　　(4)替代品的威胁

　　某个行业的企业如果生产和另一行业的企业类似的产品，这个产品对于它们互为替代品，往往会产生竞争关系。如果替代品的价格偏低，会对原本的行业产生冲击，使原行业不得不降低自身的价格与其竞争。例如，有许多企业也会经营休闲鞋，价格会比耐克休闲鞋低很多，这就会对耐克造成冲击。

　　(5)同业竞争者的竞争程度

　　处于同一行业的两个企业，不可避免的会产生竞争关系。这些竞争常常表现在价格、质量、创新等方面。在美国，有很多企业销售运动产品，耐克公司的竞争者包括阿迪达斯、特步、康威等。其中，虽然在1972年以后的二十年中，耐克销售额始终高于阿迪达斯。但是阿迪达斯的不断创新，使其紧随耐克的脚步，加剧了它们之间的竞争。

　　3.3.1耐克公司在竞争中的优势

　　(1)品牌标志

　　耐克的标志“Swoosh”是其有力的竞争工具。这个标志是全世界最为人熟知的标志之一。耐克做广告时不用表明自己的名字，单单用一个标志就让人认出，以此大大地提高了它的知名度和品牌价值，使其在同行业的竞争中处于优势。

　　(2)企业文化

　　耐克的“Justdoit”广告词，是它的另一个优势。它不只是为了销售，更是为了出售一种生活理念。它告诉消费者只管去做你想做的事，不断努力前行，你就会征服一切，所向披靡。耐克将这种生活态度与它的产品紧紧联系在一起，使其产品充满文化底蕴，吸引着众多的消费者。

　　(3)行业地位

　　耐克公司在1972年之后的二十年中，逐渐超过阿迪达斯成为了行业中的主导企业。它的行业地位和它自身的发展相辅相成，使其在竞争中始终处于优势地位。但是，这种地位也需要耐克公司的不断创新才能加以维持，从而抵御新生代产品的挑战。

　　(4)行销传播

　　耐克的产品宣传从来不只是针对产品本身进行销售，而是通过广告的内容和消费者进行沟通，从而向消费者传递它的产品理念。例如，耐克为了进军女性市场，在广告中向女性消费者传递了“勇敢追求自己的路，不要受制于他人”的观念，因此激励了很多女性追求自我。这种广告沟通的方式与许多企业不同，正是这种与众不同使其从众多的行业领导者中脱颖而出。

　　(5)销售目标明确

　　青少年是耐克的主要销售对象。这是因为青少年更加充满活力，热爱运动，针对这一点，耐克与大量的体育明星签约，产生“名人效应”。通过他们在广告中的故事与青少年进行沟通，而不是讲述产品，使青少年不断潜移默化地喜爱耐克这个品牌。

　　3.3.2耐克公司在竞争中的劣势

　　(1)核心竞争力比较单一

　　耐克公司经营的产品虽然表现很多样化，但是它的核心竞争力仍然是运动鞋这一方面。如果运动鞋市场遭受重大打击，会给整个公司带来巨大的影响。

　　(2)产品价格偏高

　　耐克公司的产品定价普遍偏高，一些消费者因自身的经济能力不能消费。这会使耐克损失这部分人群的市场份额。

　　(3)压榨工人

　　耐克公司为降低人工成本，将大量的制造工厂转移到海外，但是它剥削工人的行为一直为业界所诟病。例如，耐克被指控雇佣童工，工人的每周工作时间超出规定时间，工人的工资低于最低工资标准，甚至没有节假日。这都使耐克有着不良的社会评价。

　　(4)竞业限制

　　耐克公司存在和员工签订“竞业限制条款”的行为，这是一项不公平的条款。制条款里基本包括了所有的同行业公司，公司却可以大量的获取人才。这一条款使它在业界的风评很不好。

　　3.3.3耐克公司在竞争中的机会

　　(1)消费者消费观念的改变

　　随着人民生活水平的日益提高，人均收入的增长，消费者的消费水平也逐渐提高，这意味着消费者有能力去购买耐克偏高端的产品。

　　(2)开拓新领域

　　耐克不断开发新领域给它带来了发展的机会。耐克最初是专注于制造篮球运动鞋，可是经过不断的发展，耐克开始进入休闲和时尚领域，也开始制造运动服、太阳镜等产品，给耐克带来了巨大的商机。另外，进入女性市场更是为耐克的市场开拓提供了机会。

　　(3)与体育赛事的合作

　　1996年，耐克首次与巴西足协开始了合作，这奠基了耐克与体育赛事合作的基础。它不仅为赛事举办方提供了丰厚的赞助，还获得了体育明星为其宣传的机会。因此，在每年的体育赛事期间耐克公司的销量会有明显的提升。

　　3.3.4耐克公司在竞争中的威胁

　　(1)国际贸易的不稳定性

　　由于耐克公司长期把制造工厂建立在海外，不可避免的就会产生国际货币的转换，而汇率是一个不稳定的因素，它很可能会影响耐克的整体利润。

　　(2)阿迪达斯的威胁

　　阿迪达斯在运动品市场上的位置仅次于耐克，因此它对耐克的威胁可以说是不可小觑的。尤其在2005年阿迪达斯收购锐步之后，它的市场占有率大大提高，挑战了耐克的霸主地位。

　　(3)成本增加

　　耐克本身在中国有大量的制造工厂，但受人民币升值和劳动力成本提高的影响，不得不把工厂转移到人工成本更低的东南亚。另外，由于政府对环境保护的要求越来越高，耐克也会多付出一些成本来处理这些问题。

　　资产负债表指的是在一个特定的会计期间内，利用“资产+负债=所有者权益”这一平衡原则对公司的财务状况进行了解。本文会从资产、负债和所有者权益三个方面进行分析。

　　4.1.1资产分析

　　表1 美国耐克公司2016-2018年资产分布及各项目结构变动表（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

2018

总资产

21379

23259

22536

流动资产

15025

16061

15134

流动资产占比

70.28%

69.05%

67.15%

非流动资产

6354

7198

7402

非流动资产占比

29.72%

30.95%

32.85%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从表1的数据可以看出，在2016-2018这三年期间，耐克的总资产上涨了11.57亿美元，但是在2017年到2018年期间，总资产下降了7.23亿美元，这是因为2017年的流动资产总额有所下降。流动资产总额在三年间，可以看出增长幅度不大，而且在总资产的占比中反而有下降的趋势，从70.28%下降到67.15%。而非流动资产相反，三年期间总额从63.54亿美元增长到74.02亿美元，并且在总资产的占比中也有上升。从结构上来说，两者的资产占比都没有大幅度变化，流动资产在总资产中的比例更高，因此，资产结构相对来说比较稳定。

　　表2 美国耐克公司2016-2018年具体的流动资产项目变化（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

2018

货币资金

金额

3138

3808

4249

占总资产比率

14.68%

16.37%

18.85%

短期投资

金额

2319

2371

996

占总资产比率

10.85%

10.19%

4.42%

应收账款

金额

3241

3677

3498

占总资产比率

15.16%

15.81%

15.52%

存货

金额

4838

5055

5261

占总资产比率

22.63%

21.73%

23.34%

预付账款和其它流动资产

金额

1489

1150

1130

占总资产比率

6.96%

4.94%

5.01%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从以上表2的归纳可以看出，在三年期间，流动资产中占比最高的是存货。存货总额逐年增长，并且一直保持着20%-25%的占比率。货币资金和它有着相同的上升趋势。应收账款相对比较稳定，一直略高于15%。短期投资从上表来看是变化最大的，从2016年的占比10.85%下降到2018年的4.42%，而预付账款和其他流动资产虽然从6.96%下降到5.01%，但是只有不到10%的占比。从金额上来看，变化最大的是短期投资，从23.19亿美元下降到9.96亿美元，对流动资产的总额有很大影响。

　　表3 美国耐克公司2016-2018年非流动资产项目的变化（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

2018

固定资产

金额

3520

3989

4454

占总资产比率

16.46%

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19.76%

无形资产

金额

281

283

285

占总资产比率

1.31%

1.22%

1.26%

商誉

金额

131

139

154

占总资产比率

0.61%

0.60%

0.68%

递延所得税和其他资产

金额

2422

2787

2509

占总资产比率

11.33%

11.98%

11.13%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从总额来看，除了递延所得税和其他资产，其它的非流动资产都有增加。其中，固定资产的增长最快，三年增长了将近10亿美元。从耐克公司资产负债表的批注中可以发现，公司拥有的房屋和机器设备都有明显的增加，占固定资产的60%以上；在建工程总额先升再降，说明了耐克公司的基础设施建设正在不断加强。由于耐克公司的不断创新和行业的霸主地位，无形资产和商誉逐年增长，但增幅不大。递延所得税和其他资产先升再降，但占比上变化幅度不大。

　　4.1.2负债分析

　　表4 美国耐克公司2016-2018年负债总体结构变动表（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

2018

总负债

9121

10852

12724

流动负债

5358

5474

6040

流动负债占比

58.74%

50.44%

47.47%

非流动负债

3763

5378

6684

非流动负债占比

41.26%

49.56%

52.53%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从上表可以看出，耐克公司的总负债呈上升趋势，而资产的变化并不大，这就造成公司的资产负债率从42.66%上升到了56.46%，增加了公司的偿债压力，但是由于表1中流动资金占比大，耐克有足够的变现资产作保障。而且，举债经营可以为公司进一步扩大生产规模，增加收益。从结构上来看，流动负债和非流动负债的占比较为平均（50%左右），但是升降趋势相反。流动负债总额逐年下降，而非流动负债则呈递增趋势。

　　从表5可以看出，耐克公司流动负债中占比最大的是应付账款和应计负债，两者比重逐年下降，但是总额却波动上升。从以上的内容分析，这可能是因为公司购买房屋和机器设备产生的应付款项没有支付。应付票据由0.01亿美元突增到3.36亿美元，这可能是公司为了进行无偿融资而进行的操作。应交税费在2018年突然增加去年的一半，这主要是受美国税改的影响，需要一次性缴纳此前未完税的境外利润所导致的。一年内到期的非流动负债在2016年达到0.44亿美元，是2017年所借的长期贷款到期所致，而随后两年的金额都保持在0.06亿美元。

　　表5 美国耐克公司2016-2018年具体的流动负债项目变化（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

2018

一年内到期的非流动负债

金额

44

6

6

占总负债比率

0.48%

0.06%

0.05%

应付票据

金额

1

325

336

占总负债比率

0.01%

2.99%

2.64%

应付账款

金额

2191

2048

2279

占总负债比率

24.02%

18.87%

17.91%

应计负债

金额

3037

3011

3269

占总负债比率

33.30%

27.75%

25.69%

应交税费

金额

85

84

150

占总负债比率

0.93%

0.77%

1.18%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　表6可以看到长期借款占总负债的比重从21.85%到31.98%再到27.26%，总额从2017年有了很明显的增加。从财报的批注可以发现，在2017年耐克很明显的多了两个长期借款和一个0.38亿美元的长期借款到期，而2018年没有任何的长期借款到期和借贷，但是由于支付利息的方式有月付、季度付和半年付三种形式，造成2017年和2018年总额的些许不同。承付款项与或有负债呈逐年上升的趋势，其中，承付款项是公司租赁店面、仓储设施和办公用房等费用，三年分别需支付6.61亿美元、7.31亿美元和8.2亿美元。或有负债是目前确定的，之后公司可能会涉及法律的赔偿。

　　表6 美国耐克公司2016-2018年非流动负债项目的变化（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

2018

长期借款

金额

1993

3471

3468

占总负债比率

21.85%

31.98%

27.26%

承付款项与或有负债

金额

1770

1907

3216

占总负债比率

19.41%

17.57%

25.28%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　4.1.3所有者权益分析

　　从资产负债表看，所有者权益在三年期间一直处于下降趋势。从122.58亿美元到124.07亿美元再到98.12亿美元。可以看到从2017年到2018年下降尤为明显。另外，根据图1可以看到耐克公司主要的所有者权益结构。2018年留存收益明显低于前两年，主要受净利润的影响。而资本公积较2017年有了提升，具体反映在资本溢价，说明公司获得了投资，且耐克的发展前景很被投资者看好。

　　

　　图1美国耐克公司2016-2018年所有者权益结构（单位：百万美元）

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　利润表是反映公司一定时间内经营成果的报表。其内容主要包括各种收入和支出等项目，从而直观的反映公司的实际盈亏。

　　4.2.1收入分析

　　表7 美国耐克公司2016-2018年销售结构表（单位：百万美元）

销售结构/年份

2016

2017

变化百分比

2018

变化百分比

总营业收入

32376

34350

6%

36397

6%

运动鞋

19871

21081

6%

22268

6%

服装

9067

9654

6%

10733

11%

机器设备

1496

1425

-5%

1396

-2%

全球品牌部门

73

73

0%

88

21%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从上下的表格，可以发现耐克的营业收入三年增长了12.42%，且呈逐年上升的趋势。运动鞋是营业收入的主要来源，占营业收入的60%以上。其次是服装，2018年收入了107.33亿美元，同比增加了11%。表8清晰地表达了北美地区是主要的销售地区，虽然2018年销售额同比下降了2%,但是较2016年有所回升。除此之外，耐克的国际市场都有着增长的势头，尤其是中国市场和全球品牌部门，同比增长了21%。这主要是因为耐克产品的不断创新，推动了收入的增长。

　　表8 美国耐克公司2016-2018年销售地区的变化百分比（单位：百万美元）

销售地区/年份

2016

2017

变化百分比

2018

变化百分比

北美

14764

15216

3%

14855

-2%

欧洲、中东和非洲

7568

7970

5%

9242

16%

中国

3785

4237

12%

5134

21%

亚太和拉丁美洲

4317

4737

10%

5166

9%

全球品牌部门

73

73

0%

88

21%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　4.2.2支出分析

　　根据利润表来看，耐克的支出主要包括：营业成本、需求创造费用、营业费用、财务费用以及其它费用（或收入）。营业成本的主要组成部分是公司的库存、仓储和运输成本，和营业收入的趋势相同，三年增长了17.44%。耐克的需求创造费用很特别，包含了大量的广告和促销费用，2018年较去年就增加了2.36亿美元，且这三年都保持在30亿美元之上，这主要是体育赛事的营销和外币汇率变动的影响。营业费用主要是工资、福利、研发和租金等方面的费用，2018年同比增长了10个百分点，主要是外汇变动和投资耐克直销业务产生的成本。另外，其它费用（或收入）在2018年出现费用，而前两年都是收入，还是受汇率变动的影响。

　　4.2.3利润分析

　　从表9可以看出，公司三年的毛利润一直保持平稳增长，保持在2%-4%之间，但是由于汇率的影响，营业收入的增速低于营业支出的增速，因此毛利率逐年下降。净利润由增到减，2018年同比下降了54%，主要是受2018年美国税改的影响，耐克不得不将之前所有的所得税一次缴清，所得税从2017年的6.46亿美元增长到了23.92亿美元，增速达到270%，严重影响了2018年的利润。但是，从长远来看，美国对跨境交易的利润进行免税，这可以大大降低耐克之后年度的所得税费用。在2016-2017年期间，净利润增速比毛利润增速快了11%，说明在不受政策巨大的影响之下，耐克有较好获利能力。

　　表9 美国耐克公司2016-2018年利润表项目变化的百分比（单位：百万美元）

项目/年份

2016

2017

变化百分比

2018

变化百分比

营业收入

32376

34350

6%

36397

6%

营业支出

17405

19038

9%

20441

7%

毛利润

14971

15312

2%

15956

4%

毛利率

46.2%

44.6%

43.8%

需求创造费用

3278

3341

2%

3577

7%

营业费用

7191

7222

0%

7934

10%

总销售和管理费用

10469

10563

1%

11511

9%

费用占收入比重

32.3%

30.8%

31.6%

财务费用

19

59

211%

54

-8%

其他费用

（140）

（196）

40%

66

-134%

所得税费用

863

646

-25%

2392

270%

净利润

3760

4240

13%

1933

-54%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　现金流量表是对公司固定时期内现金增减变化的总结。本章将分析现金的三个用途，包括经营、投资和融资。

　　4.3.1经营性现金流分析

　　

　　图2 美国耐克公司2016-2018年部分经营性现金流趋势变化（单位：百万美元）

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从以上的现金流变化来看，股票补偿波动下降。因为外币的汇率变化，造成2017年和2018年流出将近1亿美元，但是2016年现金是正向流入公司的。另外，美国税收改革造成了2018年递延所得税较前两年反方向增长，从而增加了大量的经营性现金流。

　　

　　图3 美国耐克公司2016-2018年营运资本和其他资产负债趋势变化（单位：百万美元）

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从纵向来看，2018年耐克的营运资本、其它资产和负债增加了14.82亿美元，而2017年减少了9.35亿美元，2016年减少了12.77亿美元，说明这部分现金流趋势向好。从横向来看，增幅最大的是应付账款这部分，2018年同比增长了110%，说明现金流出逐年减少，主要因为税法改革提取了大量的过渡税。应收账款较2017年也有很大地改进，2018年减少了1.87亿美元。存货三年的增长总趋势有所下降，但是2018年较2017年增加了0.24亿美元的存货，存货的管理有待提高。预付费用的现金流出逐年下降，到2018年达到0.35亿美元的现金流入。

　　4.3.2投资性现金流分析

　　在2016-2018年期间，投资活动提供的现金前两年都处于流出状态，到2018年剧增了127%，现金流入了2.76亿美元。购买短期投资和增加厂房设备是最大的投资活动，但是这两者三年的整体趋势是投资略微下降。两大现金流入的投资活动是到期的短期投资和销售短期投资。每年短期投资部分的现金流入可以抵消短期投资现金流出的同时，为耐克带来收益。由此可见，耐克的投资性现金流变化都和短期投资有着重大关联，因为短期投资的资金流动性好，安全性高，收益好。其它投资性活动对整体的现金流影响较小。

　　4.3.3融资性现金流分析

　　融资活动使用的现金从-29.74亿美元到-21.48亿美元再到-48.35亿美元，主要是2018年耐克没有发行长期债券，而前两年这部分融资了9-15亿美元。另外，公司大量回购普通股，造成2018年现金流出42.54亿美元。其次，融资活动中使用资金最多的就是普通股分红和优先股分红，在10-13亿美元之间，说明公司发展的整体状况不错。

　　为了对耐克公司的经营状况进行分析，本章将分析偿债能力、营运能力、盈利能力和企业发展能力，同时在这四方面与其同行业的公司进行对比分析。

　　5.1.1短期偿债能力分析

　　短期偿债能力是衡量公司的流动资产变现能力的主要指标，本章通过分析流动比率和速动比率来判断耐克的短期偿债能力。

　　

　　图4 美国耐克公司2016-2018年短期偿债能力变化

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从上图来看，耐克公司2016-2018年的流动比率和速动比率变化趋势基本相同。在2017年，两者的比率都达到最高，分别是2.93和2.01。根据第四章来看，主要是因为流动资产在2017年达到160.61亿美元，而流动负债只有它的三分之一。2018年的趋势走低，主要是因为短期投资的下降导致流动资产整体下降。另外，流动资产内存货和应收账款占比重过大，会影响资产的流动性。

　　5.1.2同行业公司短期偿债能力分析

　　

　　图5 美国耐克公司2016-2018年同行业流动比率和速动比率的趋势

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　通过上图的数据趋势显示，耐克公司的流动比率和速动比率远远高于彪马。一方面可以说明耐克的短期偿债能力强于彪马，另一方面可以发现主要是由存货和应收账款在流动资产中的占比过大导致的。应收账款可能存在坏账和积压存货变现能力变差，需要公司加大控制力度，保障耐克良好的变现能力。

　　5.1.3长期偿债能力分析

　　长期偿债能力主要用来评估公司是否有能力偿还长期债务，也用来检测公司财务状况是否稳定和安全。本章主要分析资产负债率和产权比率。

　　表10 美国耐克公司2016-2018年长期偿债能力分析

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　从上表来看，耐克的资产负债率三年内整个呈上升趋势，均保持在40%-60%之间，符合一般上市公司的范围，但是对债权人来说，资产负债率越低，他们的债权才越有保障。其产权比率也一直增长，到2018年达到129.68%，但是没有超过1：2的企业标准值，说明公司的财务结构是高风险高报酬。另外，2017年和2018年，两个比率都有巨大的增长，主要受递延所得税突增的影响。

　　5.1.4同行业公司长期偿债能力分析

　　表11 美国耐克公司2016-2018年同行业资产负债率和产权比率的分析

项目

2016

2017

2018

耐克资产负债率

42.66%

46.66%

56.46%

彪马资产负债率

37.72%

41.95%

46.30%

　　 

　　 耐克产权比率74.41%87.47%129.68%彪马产权比率60.56%72.26%86.22%

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　通过表11的数据可以发现，耐克公司的资产负债率和产权比率三年整体都高于彪马，虽然它已经是体育用品行业的领军者，但是仍然需要改善债务结构，调整资产和债务的规模，从而保障耐克的长期偿债能力。

　　5.2.1耐克公司营运能力分析

　　营运能力分析是公司对其各项资产加以利用，评估这些资产是否可以给公司带来利益。本章将从耐克公司的存货、应收账款和总资产方面进行分析和评估。

　　表12 美国耐克公司2016-2018年周转率计算

项目/年份

2016

2017

2018

存货周转率（次）

3.79

3.85

3.96

应收账款周转率（次）

9.81

9.93

10.15

总资产周转率（次）

1.51

1.54

1.59

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　存货和应收账款的周转率都反映了企业的变现能力和速度。由于表12的信息，可以发现两者的周转率越来越高。说明耐克的存货积压风险越来越低，应收账款回收越来越快，资产的流动性变好。另外，总资产的周转率也略有提高，说明耐克重视了总资产的使用，整体的营运能力有所提升。

　　5.2.2同行业公司营运能力分析

　　为了更好的了解耐克的营运能力，下图选取了彪马公司的相关周转率和耐克进行对比。从中可以发现，耐克的应收账款周转率和存货周转率高于彪马，两者的总资产周转率基本保持趋平。说明耐克相对账款回收迅速，存货变现能力有所提高。但是由于彪马应收账款周转率的增速快于耐克，之后两者周转率可能达到重合，甚至是耐克会低于彪马。所以，即使耐克现在的营运能力表现良好，仍需要不断的观察市场的变化。

　　

　　图6 美国耐克公司2016-2018年同行业周转率比较

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　5.3.1耐克公司盈利能力分析

　　盈利能力分析就是为了考量公司资产保值和增值的状况。由于第四章利润表分析已经分析了毛利率，本章主要着重于分析净资产收益率和资产保值增值率。

　　表13 美国耐克公司2016-2018年盈利能力分析项目

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　净资产收益率可以反映企业通过投资者得到的自有资产获利的情况。从表13可以发现，净资产收益率三年内整体呈下降趋势，主要是2017-2018年的净利润有了大幅下降，从而影响了整体的净资产收益率。另一方面，资产保值增值率和净资产收益率大体上都是先升再降，资产保值增值率也在2018年同比下降了约22%，仍然受大量所得税缴纳的影响。

　　5.3.2同行业公司盈利能力分析

　　从下图分析来看，彪马2016-2018年净资产收益率一直呈上升趋势，虽然整体低于耐克的净资产收益率，但在2018年，两者之间的差距接近4%，彪马的净资产收益率有趋势超过耐克。这仍主要受美国税改的影响，使耐克2018年的盈利能力出现下滑。另外，耐克的资产保值增值率三年内的增减趋势和彪马相反，在2018年也大幅低于彪马的资产保值增值率。所以，耐克仍然需要对公司资产进行保值和增值。

　　

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　图7 美国耐克公司2016-2018年同行业净资产收益率和资产保值增值率的对比

　　5.4.1耐克公司发展能力分析

　　发展能力分析是观察企业是否具有发展潜力的测评。本章从销售增长率、资本积累率、总资产增值率和固定资产成新率四个方面加以分析。大佬们都在玩{精选官网网址: www.vip333.Co }值得信任的品牌平台!

　　由于耐克在运动品行业的领导者地位，它的销售额逐年增长，但是增长率难以有明显的提高。固定资产成新率略有上升且基本保持在50%左右，说明公司的固定资产较新，可以为公司的发展提供动力。然而，资本积累率波动较大，且只有2017年为正值，其它两年均为负值，说明投资者的资金受到威胁，耐克应予以高度重视。另外，总资产增长率与资本积累率的趋势大致相同，说明耐克的发展活力有所下降。

　　

　　图8 美国耐克公司2016-2018年发展能力分析

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　5.4.2同行业公司企业发展能力比较

　　下图主要选取了耐克公司和彪马公司的销售增长率和资本积累率作对比，可以发现彪马的销售增长率三年内呈波动上升趋势，而耐克基本为一条直线，波动较小。另外，差距最大的就是资本积累率，耐克是先升再降，而彪马则相反，且彪马的资本积累率基本为正值，从这两方面来看彪马能使投资者保持信心，持续发展能力较强。

　　

　　图9 美国耐克公司2016-2018年同行业发展能力对比

　　资料来源：耐克公司2016-2018年年报

　　根据以上对耐克财务报表四大能力的分析，可以发现耐克公司的整体实力强大，但是仍然存在着一些问题。

　　6.1.1偿债能力弱大佬们都在玩{精选官网网址: www.vip333.Co }值得信任的品牌平台!

　　从偿债能力分析中可以发现，耐克的存货和应收账款在流动资产的比重比较大，虽然两者的周转率都有很大的提升，但是仍然可能存在风险。另外，耐克的资产负债率和产权比率越来越高，这使债权人承担更多风险，说明公司的长期偿债能力有待提高。

　　6.1.2盈利能力差

　　从上文的净资产收益率和资本保值增值率来看，由于美国所有税改革，使得耐克的盈利能力在2018年有了大幅下降。这主要和耐克的战略决策有关，它把营收的增长主力放在了海外市场，很容易受到汇率波动的影响。

　　6.1.3所得税费用高

　　通过对上文的分析得到，2018年耐克的税后净利润大幅下降和所得税大量缴纳有关，影响了债权人以及投资者的利益。这会影响潜在投资者的判断，从而影响公司的持续发展。

　　通过以上对耐克的财务分析，可以发现耐克仍然有需要改进的地方，从而提出以下建议：

　　6.2.1提高偿债能力

　　首先，加强存货的管理。制定合理的战略决策，使生产和销售配比，尽量减少库存量，降低管理成本。其次，应收账款的回收制度要差异化，根据不同的销售方制定不同的策略，科学地管理应收账款。另外，为了提高长期偿债能力，公司要根据自己的资产结构和财务结构来进行融资和借贷，并且在之前要全面分析不同方式存在的风险，从而慎重选择适合企业长远发展的方式。

　　6.2.2提高盈利能力

　　提高公司盈利能力的方法很多，可以从战略、人员和产品三方面来看。首先，耐克可以通过战略来指导各部门的运作，尤其是销售部门和生产部门要信息对称，尽量做到生产多少，销售多少，这既可以降低成本，又可以提高营收。其次，公司要激励员工，使其在工作中发挥最大的能力，比如销售人员，通过提成的方式激励大幅提高公司的营业额。最后，产品要不断创新，紧跟时尚的潮流，从而创造更高的收入。

　　6.2.3加强对税收制度的敏感性

　　美国税改对2018年耐克的财务报表影响巨大。虽然企业不能干预政府的政策，但是可以通过政府的一系列活动，来预测是否有对公司影响巨大的政策即将出台。这样既可以使公司平稳的运营，又可以提高潜在投资者对公司的信心。因此，加强对税收制度的敏感性，需要公司足够重视。

　　本文基于耐克公司近三年的财务报表，对其进行了偿债能力、营运能力、盈利能力和企业发展能力的分析，分析出耐克公司存在的三个问题并为其提供了相关建议。一方面，通过加强存货管理和应收账款回收制度，以及科学地选择借贷方式，来提高公司的偿债能力和财务的安全性。另一方面，通过制定战略、激励员工和创新产品等一系列的方法，加强公司的盈利能力。最后，主要针对2018年出现的美国税改事件，提出要加强企业对税收制度的敏感度，从而促进企业的稳定持续发展。

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